本文摘要：保持公司“引荐”的投资评级,预计2015-2017年公司EPS分别为0.02元、0.15元和0.26元。公司“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”产业链一体化,资源能源等生产成本优势引人注目,综合竞争实力强劲。一季度时间尺度下,我们预计在整体流动性环境宽松、中国供给侧改革政策层层了解的行业背景下,大宗商品价格仍有一定声浪空间。公司作为弹性较足的铝业龙头,将充份获益于铝行业景气回落带给的业绩快速增长。

保持公司“引荐”的投资评级,预计2015-2017年公司EPS分别为0.02元、0.15元和0.26元。公司“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”产业链一体化,资源能源等生产成本优势引人注目,综合竞争实力强劲。一季度时间尺度下,我们预计在整体流动性环境宽松、中国供给侧改革政策层层了解的行业背景下,大宗商品价格仍有一定声浪空间。公司作为弹性较足的铝业龙头,将充份获益于铝行业景气回落带给的业绩快速增长。

水电铝加工产业链一体的铝业龙头:公司是西南铝行业龙头,在文山地区享有非常丰富的铝土矿资源。在“扩展两头、优化中间”的发展战略提示下,公司在上游资源方面大大减缓铝土矿——氧化铝资源整合,同时向下游深加工领域减缓产业链伸延,大大建构“水电铝加工一体化”产业模式,同时强化资源优势和持续发展力,综合提高公司竞争实力。

上游战略布局基本完备,资源优势地位大大稳固:公司资源研发战略定位明晰,目前早已探获的文山地区铝土矿资源量大约1.5亿吨,并于2015年以定减并购老挝中老铝业51%股权并建设年产100万吨氧化铝项目,中老铝业享有的采矿权区域内目前已探获的资源量大约为1.4亿吨,自此,公司的铝土矿资源储量已构建翻番的快速增长,此外,预计通过勘探及统合,文山和老挝中老铝业仍铝资源仍有较小的增储潜力。在国内铝土矿大量倚赖进口的行业背景下,非常丰富的铝土矿资源毫无疑问是其最引人注目的竞争优势。

公司生产成本优势引人注目:电解铝的生产成本主要是资源、能源和其他财务费用等,公司除了铝资源优势外,能源成本也更为引人注目:1)氧化铝:目前电解铝生产能力120万吨,氧化铝生产能力80万吨,扩产后氧化铝生产能力合计将超过240万吨,以2吨氧化铝生产1吨电解铝的比例估计,公司电解铝原料可以构建几乎自给自足。2)阳极炭素:公司通过以定减并购了大股东的源鑫炭素,上游原材料用炭素阳极也基本全部达产,构建100%自给自足。

3)直购电:公司自2014年以来用电方式由原本继续执行云南省发改委核定的大工业类电价改变为常态化的以必要交易居多的市场化用电机制,2014年综合电价为0.443元/千瓦时,与原本比起减少了0.065元/千瓦时。2015年之后实行市场化用电机制,预计综合电价比2014年上升大约0.05元/千瓦时左右,预计将必要为公司成本节约1.2亿元左右,综合来看,公司生产成本优势十分引人注目。铝深加工产品为下一步战略发展重点:公司在完备资源优势后下一步发展发展重点为增大铝深加工环节,目前已构成50万吨铝加工生产能力,产品涵括铝箔毛料、铝塑带上、PS版基、汽车轮毂用铸铝合金、合金断裂材、电线电缆用线杆,各类产品普遍产于于省内及周边市场、华东、华南市场及国外市场,公司计划未来重点将是更进一步发展交通用铝材以及铝合金电缆等领域铝深加工产品,建构多样化盈利体系。

保持“引荐”评级:我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.02元、0.15元和0.26元。公司铝资源非常丰富,集“水电——铝土矿——氧化铝——电解铝——铝加工”原始产业链一体化,资源能源等生产成本优势引人注目,综合竞争实力强劲。一季度时间尺度下,我们预计在整体流动性环境宽松、中国供给侧改革政策层层了解的行业背景下,大宗商品价格仍有一定声浪空间。

公司作为弹性较足的铝业龙头,将充份获益于铝行业景气回落带给的业绩快速增长。保持公司“引荐”的投资评级。

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